Nasdaq (NASDAQ) · Financial Services
Northrim BanCorp, Inc. NRIM
MONITORIZEAZĂBandă scor: 60–70
Punctată ca instituție financiară: randamentul capitalului investit n-are sens la o bancă sau un asigurător, deci acel criteriu iese și din scor, și din maxim.
Teza, într-o propoziție
O bancă comunitară din Alaska cu performanțe de top, marjă netă de dobândă largă și randamente puternice ale capitalului tangibil, dar tranzacționată la valoarea intrinsecă, cu principalele riscuri legate de execuția fuziunii și de o problemă de credit devenită concentrată, nu extinsă.
Scris pentru site în cuvinte, fără cifre. Aritmetica e în raportul complet.
Teza vine din raportul deep din 2026-09-02; eticheta de verdict reflectă ultima punctare, din 2026-09-06.
Riscuri principale
- Riscul de credit este concentrat pe un singur debitor, fără provizion specific
- Execuția fuziunii continuă până la o conversie de sisteme la finalul anului viitor
- Multiplul contabil se menține doar cât timp randamentele rămân mult peste concurenții regionali
Ce ar schimba verdictul
- crestere venit yoy scade sub 0 timp de 1 trimestre consecutive
- marja neta scade sub 22% timp de 2 trimestre consecutive
- pe urcă peste 11
- actiuni urcă peste 28,000,000
Citește-l singur
Pasul cinci al metodei e al cititorului: deschide ultimul raport anual sau trimestrial și citește-l înainte să acționezi pe ceva de aici. Un scor e un rezumat, iar un rezumat nu e înțelegere.
Următoarea raportare, așteptată pe 2026-10-28. Raportul deep a fost scris pe depunerile disponibile la 2026-09-02; ce s-a publicat de atunci nu e în el.
Prețul, un an
Deschis săptămâna asta — fișa de scor, cifrele și sumarul executiv
Scorul exact al acestui ticker, fișa lui de scor pe 30 de criterii cu dovezile din spatele fiecărui scor, cifrele DCF și Monte Carlo și sumarul executiv al raportului sunt deschise pentru toată lumea săptămâna asta, fără email. Capitolele de după sumar, nu — tickerul demo arată cum arată un raport complet.
| Scor | 61.9% (sumă ponderată din 59 puncte) |
|---|---|
| DCF (min / bază / max) | -8.7% / 3% / 34.3% |
| P(subevaluat) | 54% (20,000 simulări) |
| p5 | p10 | p25 | p50 | p75 | p90 | p95 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| -38.2% | -30.8% | -16.4% | 3.4% | 27.4% | 54.6% | 73.6% |
Percentile, ca marjă procentuală față de prețul de referință.
scenarii sub prețul de aziscenarii peste prețul de aziprețul de aziintervalul modelelor DCFcazul de bază
Fișa de scor — toate cele 30 de criterii
| # | Cadru | Criteriu | Justificare | Scor |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Graham | Multiplul de profit curent, față de propriul sectorevaluată în treimea ieftină a propriului sector | P/E 8,4x GAAP TTM / 9,83x pe profit normalizat (excl. gain PWA 14,5M USD) vs peer banci regionale mici ~11x fwd -- sub percentila 30 a sectorului | 1 |
| 2 | Graham | Preț/valoare contabilă — sau generarea de numerar, la sectoarele intangibilemultiplu contabil mic pentru standardele sectorului; la tehnologie, semiconductori, farma și e-commerce e înlocuit de un randament ridicat al fluxului liber de numerar, fiindcă valoarea contabilă spune puțin acolo | P/B 1,62x (P/TBV 1,90x) -- in banda 1,5-2,5x | 0.5 |
| 3 | Graham | Multiplul de profit înmulțit cu multiplul contabilprodusul multiplului de profit cu cel contabil, sub plafonul lui Graham | P/E x P/B = 8,40 x 1,624 = 13,6 (16,0 pe P/E normalizat) -- sub 22,5 | 1 |
| 4 | Graham | Dividend plătit efectivdividend plătit fără întrerupere în ultimii cinci ani | Dividend platit neintrerupt de 31+ ani; 0,16 USD/trimestru, neschimbat T1->T2 2026 | 1 |
| 5 | Graham | Randamentul dividenduluirandament al dividendului mult peste ce plătește compania listată medie | Randament dividend 2,39% ($0,64/an la $26,74) — in banda 1,5-3,5% | 0.5 |
| 6 | Graham | Îndatorareadatorie sub capitalul propriu, sau numerar net; la bănci și asigurători se judecă după capitalul reglementat | Banca: Total RBC 14,46% vs prag well-capitalized 10,0%, CET1 10,90%, leverage 9,32%; scadentar de datorie GOL pana in dec. 2035; levier la holding 23,5% din capitaluri | 1 |
| 7 | Graham | Randamentul capitalului investit față de costul capitaluluirandament al capitalului investit clar peste costul lui; nu se poate calcula la financiare, de unde și numitorul lor diferit | N/A -- ROIC nu are sens la o banca (numitor 59). Proxy ROE ajustat TTM 17,33% | 0 |
| 8 | Graham | Creșterea profitului pe cinci aniprofitul pe acțiune mai mare decât acum cinci ani | EPS normalizat 2021 ~1,51 USD -> 2025 ~2,39 USD (CAGR ~12%), dar traiectoria e choppy (2022-2023 sub 2021), nu compounding lin | 0.5 |
| 9 | Graham | Consistența profituluiprofitabilă în fiecare din ultimii cinci ani | Profit pozitiv in toti ultimii 5 ani (37,5 / 30,7 / 25,4 / 37,0 / 64,6 mil. USD) | 1 |
| 10 | Graham | Prețul față de numărul lui Grahampreț sub numărul lui Graham, calculat din profit și valoarea contabilă | Graham Number = sqrt(22,5 x EPS fwd 2,60 x BVPS 15,63) = $30,15; pret $26,74 = discount 11,3%, la limita pragului -10% | 1 |
| 11 | Buffett | Un avantaj competitiv durabilavantaj competitiv clar și defensabil — brand, rețea, cost de schimbare, licență sau poziție de cost | Moat regional real dar netransferabil: 17,5% din depozitele Alaska (locul 3), 64% in Nome, depozite fara dobanda 27,66% din total si +14,5% in 6 luni; in Oregon (PBCO) si in factoring national franciza n-are istorie | 0.5 |
| 12 | Buffett | Cât ține avantajul competitivun avantaj care ar trebui să existe și peste un deceniu | Franciza de depozite din Alaska e durabila, dar ~18,5% din activele companiei combinate vor veni dintr-o piata fara avantaj local; PBCO neintegrata pana in T4 2027 | 0.5 |
| 13 | Buffett | Randamentul capitalului propriu, susținutrandament ridicat al capitalului propriu, ținut ani la rând fără levier, măsurat după normalizarea câștigurilor nerecurente | ROE normalizat pe 3 ani: 10,8% (2023) / 14,6% (2024) / 18,1% (2025) -- doar ultimul an peste 15%; ROE ajustat TTM 17,33%. Banda 10-15% pe majoritatea ferestrei | 0.5 |
| 14 | Buffett | Marjele față de sectormarje nete sau operaționale peste media sectorului, cu o distanță clară | NIMTE 5,01% vs media bancilor regionale ~3,4% (+160 pb); rata de eficienta 59,44%; ROAE 17,7% vs sector 10-12% | 1 |
| 15 | Buffett | Calitatea conduceriio conducere cu istoric lung de alocare bună a capitalului | Huston e CEO de doar 2 ani si 5 luni (Chairman din 01.01.2026); scor Outsider 3/5 -- decizii de capital coerente, dar decizia definitorie (PBCO) inca neinchisa si neintegrata | 0.5 |
| 16 | Buffett | Interesul propriu al conduceriiconducerea deține o parte semnificativă din companie și nu vinde | 16 directori si ofiteri executivi detin impreuna 536.875 actiuni = ~2,4%; niciun actionar de control; peste 60% din remuneratia CEO e numerar pe termen scurt/amanat | 0.5 |
| 17 | Buffett | Predictibilitateao afacere destul de simplă încât anul viitor să poată fi judecat | Model simplu (banca comerciala), dar fuziunea PBCO face urmatoarele 6-8 trimestre greu de prognozat; atenuant fata de iulie: calitatea creditului s-a dovedit mai buna decat se credea (criticate -20,1%, potentiale -45,8%) | 0.5 |
| 18 | Buffett | Profitul reținut, pus la treabăfiecare leu reținut în afacere creează mai mult de un leu de valoare | Rascumparari contrariene in 2023 la ~10,79 USD/actiune post-split (azi 25,38 USD, +135%), oprite complet la 1,90x TBV; PBCO platita integral in hartie scumpa (1,90x TBV) pentru active la 1,67x. Dar cea mai mare utilizare de capital din istoria companiei (21% dilutie) e contractata si netestata | 0.5 |
| 19 | Buffett | Puterea de a stabili prețulpoate transfera inflația în prețuri fără să piardă clienții | Putere de pret partiala: costul depozitelor purtatoare de dobanda -33 pb (2,04% -> 1,71%) si CD-uri -8,3%, dar randamentul creditelor a SCAZUT 5 pb (6,99% -> 6,94%); expansiunea de marja e ~60% ciclica, ~40% structurala | 0.5 |
| 20 | Buffett | Marja de siguranță față de modelele de evaluarepreț semnificativ sub valoarea intrinsecă triangulată; la bănci se folosește modelul de actualizare a dividendelor, niciodată consensul analiștilor | Mediana celor 5 modele triangulate +3,0% (banda -8,7% ... +34,3%); Monte Carlo 20.000 scenarii: median +3,4%, P(subevaluat) 54,0%, P(MOS>30%) doar 23% -- discount mic, nu marja de siguranta | 0.5 |
| 21 | Lynch | Creșterea față de multiplul plătit pentru eamultiplul plătit e mic față de rata de creștere cumpărată | PEG nefiabil — crestere choppy, afectata de one-off PWA si achizitia SCF (nu organica pura) | 1 |
| 22 | Lynch | Ritmul de creștere a profituluiprofitul pe acțiune crescând rapid în ultimii trei ani, după normalizarea câștigurilor nerecurente și ciclice | EPS normalizat CAGR 3 ani ~21%, dar de la o baza de trecere prin minimul ciclic 2022-2023 (colaps de banking ipotecar); plafonat la 0,5 ca earnings ciclic | 0.5 |
| 23 | Lynch | Se încadrează într-o categorie Lynchclar fast grower, stalwart sau asset play — nu un ciclic ambiguu sau un turnaround riscant | Banca regionala sensibila la ciclul ratelor + roll-up incipient -- categorie mixta/ciclica, nu Fast Grower sau Stalwart curat | 0.5 |
| 24 | Lynch | Un colț nepopular al piețeiîntr-o afacere sau un sector de care nu se entuziasmează nimeni | Sector plictisitor (Banks - Regional), acoperire de 2-4 analisti, KBW a initiat abia in iulie 2026 cu Market Perform | 1 |
| 25 | Lynch | O poveste care se spune simpluargumentul se poate explica în câteva minute, fără jargon | Poveste explicabila in 2 minute: banca #3 din Alaska cu depozite ieftine, care cumpara o banca din Oregon | 1 |
| 26 | Lynch | Deținerea insiderilorfondatorii sau insiderii dețin o participație mare și au cumpărat, nu vândut | Insideri ~2,4%, fara cumparari raportate; singurul detinator peste 5% e Dimensional Fund Advisors (~6,1%), fond cantitativ pasiv | 0.5 |
| 27 | Lynch | Un bilanț solidnumerar net, sau datorie mult sub capitalul propriu | Bilant solid: capitaluri 347,6 mil. USD, imprumuturi 81,6 mil. USD (23,5%), scadentar gol 24 de luni, zero covenants financiari de intretinere | 1 |
| 28 | Lynch | Cota de piațăcâștigă cotă de la competitori, nu doar și-o apără | Credite +4,0% in 6 luni (~8% anualizat), depozite fara dobanda +14,5%, productie ipotecara din AZ/CO/PNW 22% -> 27%; dar cota de depozite Alaska (17,5%, locul 3) nu e documentata ca fiind in crestere | 0.5 |
| 29 | Lynch | Acoperirea analiștilorurmărită de puțini analiști instituționali, dacă există vreunul | 2-4 analisti; consens de pret-tinta pe 12 luni format din 2 estimari (30,50 USD) | 1 |
| 30 | Lynch | Diluția din plata în acțiuniplata în acțiuni consumă doar o felie marginală din venituri, în fiecare an | SBC 1,7 mil. USD in 2025 = sub 1% din venituri, iar dilutia organica reala e +0,44% pe 12 luni (cei 302,9% din data pack sunt artefactul split-ului 4:1 din 18.09.2025). DAR dilutia viitoare CONTRACTATA din PBCO e ~21% -- cel mai mare risc singular din dosar | 0 |
Subtotaluri
| Graham | 7.5 |
|---|---|
| Buffett | 5.5 |
| Lynch | 6 |
| Total (30) | 19 |
| Scor | 61.9% / 59 |
Sumarul executiv, cu cifre
NRIM — Northrim BanCorp, Inc. — Analiză deep-value (REFRESH)
Data analizei: 2026-09-02 · Preț: $25.38 (data pack yfinance + tracker, 2026-09-02) · Cap. bursieră: $564,6M · Sector: Financial Services / Banks – Regional · Bursă: NASDAQ · Sediu: Anchorage, Alaska · CIK: 0001163370
Regim REFRESH. Analiza de referință e cea din 2026-07-28 (
rapoarte/deep/2026-07-28-deep-NRIM.md, verdict MONITORIZEAZĂ la preț $26.74). Triajul tabelul de variații trimestriale a semnalat o depunere nouă (10-Q T2 2026, depus 2026-07-31) și un falsificator neverificabil (motorul NIM). Ce moștenesc și ce re-derivez e declarat explicit în deschiderea fiecărui capitol.Surse primare noi pentru acest refresh: 10-Q T2 2026 (depus 2026-07-31, accession 0001163370-26-000029, document
nrim-20260630.htm) — nu era în dosarul local, descărcarea automată de pe EDGAR descarcă doar 10-Q-urile exercițiului încheiat, așa că l-am adus direct din EDGAR și l-am convertit cu extractorul de text din depuneri. Restul: 10-K FY2025 (2026-03-06), DEF 14A (2026-04-14), 8-K rezultate T2 2026 și 8-K fuziune PBCO (ambele 2026-07-23).
Sinteză executivă
Ce moștenesc neschimbat din analiza de referință: descrierea afacerii și structura pe trei segmente, natura moat-ului regional, termenii tranzacției PBCO (raport 1,160, ~$167,3M, diluție ~21%, închidere T4 2026/T1 2027), profilul de alocare de capital al managementului, faptul că „diluția" de 302,9% din data pack e artefactul split-ului 4-pentru-1 din 18 septembrie 2025, și baza de owner earnings de $57,44M. Niciunul dintre acestea nu s-a mișcat: depunerea nouă acoperă exact același trimestru (T2 2026) pe care raportul din iulie îl analizase deja din comunicatul 8-K din 22-23 iulie. Refresh-ul nu aduce un trimestru nou de profit — aduce anexele din spatele comunicatului.
Ce re-derivez, și de ce contează. Cele patru tabele din 10-Q pe care comunicatul nu le conținea inversează, parțial, cel mai apăsat red flag al tezei de referință:
- Creditele criticate au SCĂZUT, nu au crescut: $86.318 mii (31.12.2025) → $68.996 mii (30.06.2026), −20,1%; net de garanții guvernamentale $43.979 → $42.606 mii, −3,1%. Ca pondere în portofoliu: 3,76% → 2,89% [10-Q T2 2026, Nota 3, tabelele de rating de risc pe an de originare].
- Creditele-problemă potențiale au scăzut la jumătate: $21,2M (31.12.2025) → $11,5M (30.06.2026), iar 10-Q-ul spune explicit de ce: „primarily due to the transfer of three loans to a single borrower to nonaccrual status, as well as paydowns" [10-Q, MD&A, „Potential problem assets"].
- Deci saltul nonaccrual de la $11,97M la $22,98M nu e deteriorare nouă — e migrarea unei expuneri deja identificate din watchlist în nonaccrual. Activele advers clasificate ale segmentului Community Banking sunt $28,9M la 30.06.2026 față de $32,1M la 30.06.2025: în scădere cu 10% de la an la an, după ce crescuseră 75% în T2 2025 [10-Q, MD&A, segmentul Community Banking].
- Pierderile efective sunt aproape zero: charge-off-uri brute pe credite $394 mii în S1 2026, recuperări $71 mii → $323 mii net, adică 0,014% din portofoliu în șase luni. Provizionul pe credite a fost $2.047 mii — 6,3× pierderile realizate. Banca își construiește rezerva, nu o recoltează.
Ce se înrăutățește, în schimb — și e o descoperire nouă, nu moștenită: cartea de creanțe cumpărate (factoring, Specialty Finance). A crescut cu 20,8% în șase luni ($101,6M → $122,8M) în timp ce venitul din ea a crescut 4,6% ($12.047 → $12.605 mii), iar provizionul aferent a fost zero pe tot exercițiul 2025 și tot T1 2026, reconstruit abia în T2 2026 la $610 mii = 0,49% din sold — pe o carte care în 2025 a înregistrat un raport de charge-off net de 2,16% din soldul mediu [10-K FY2025, tabelul ACL creanțe cumpărate; 10-Q T2 2026, Nota 4]. Motivul dat de management pentru reconstituire e el însuși un semnal: „an increase in concentration of these assets".
Corectură de model — obligatorie. Simularea Monte Carlo din pachetul-diferență e invalidă: a primit --oe 57443 (mii USD) alături de --sh 22.11 (milioane de acțiuni), deci o eroare de unități de 1000×. De-aia raporta o valoare intrinsecă mediană de $26.756,51/acțiune și un MOS median de +103.849% — cifre absurde pe fond, dar care ar fi trecut nesesizate ca linie-marker. Am rulat din nou cu unități corecte (--oe 57.443 --sh 22.544): VI mediană $26,24, MOS median +3,4%, probabilitate de subevaluare 54,0%. Aceeași eroare exista în raportul de referință (linia DEEPMC de acolo era la fel de umflată) — deci nu e o regresie nouă, e o eroare moștenită pe care refresh-ul o repară.
Teza, actualizată. Northrim rămâne o bancă comunitară din Alaska cu rentabilitate de vârf pentru sector (ROAE 17,7%, ROTE ajustat pe TTM 20,5%), tranzacționată la 8,2× profitul GAAP TTM, 9,8× profitul ajustat (excluzând câștigul one-off de $14,5M din vânzarea Pacific Wealth Advisors) și 1,90× valoarea contabilă tangibilă. Motorul creșterii — expansiunea marjei nete de dobândă — e confirmat și mai durabil decât credeam: din +29 pb de NIMTE de la an la an (4,72% → 5,01%), doar o parte vine din repricing-ul depozitelor; restul vine din mixul de active (creditele au urcat de la 75,19% la 79,29% din activele purtătoare de dobândă) și din portofoliul de titluri care se rostogolește în sus (randament 3,07% → 3,79%) — două vânturi favorabile independente de următoarea mișcare a Fed.
Valoare estimată (5 modele triangulate): de la −8,7% (EPV la cost de capital 11%) la +34,3% (excess-return P/TBV cu ROTE susținut 17%), cu bază (mediana) +3,0%. Monte Carlo pe 20.000 de scenarii: P10 −30,8%, P50 +3,4%, P90 +54,6%, P(subevaluat) 54,0%. Interval larg, centrat pe zero.
Verdict: MONITORIZEAZĂ — neschimbat față de iulie, dar cu motivele reponderate. Riscul de credit, care era motivul #2 al prudenței în iulie, s-a atenuat material la lumina 10-Q-ului. Riscul de execuție PBCO rămâne intact și nemitigat. A apărut un risc nou și concret (subprovizionarea cărții de factoring). Acțiunea e aproape de valoarea intrinsecă normalizată; nu justifică o poziție de convingere fermă la $25,38, dar teza calitativă e mai solidă decât părea acum cinci săptămâni.
Acesta e capitolul unu al raportului deep, cu cifrele lui. Capitolele de la doi încolo rămân închise pentru cele cinci tickere deschise. Vezi cum arată o analiză completă — tickerul demo al săptămânii: SNT Energy Co., Ltd. (100840) →
Cuprinsul raportului complet
- Sinteză executivă
- 🔒 Afacerea și moat-ul (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Management și alocarea capitalului (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Ce s-a schimbat în ultimele 4 trimestre (T3 2025 → T2 2026) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Analiza bilanțului — Quality of Earnings (metoda Thornton O'Glove) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Profilul CEO — trăsături de Outsider (metoda William Thorndike) (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Red flags contabile (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Evaluare triangulată (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Pre-mortem — de ce ar putea fi greșită teza (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Verdict comparat cu scorul GBL din tracker (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Markere (Disponibil în raportul complet)
- 🔒 Surse (Disponibil în raportul complet)
Vezi cum arată o analiză completă — tickerul demo al săptămânii: SNT Energy Co., Ltd. (100840) →
Istoric de evaluare
| Dată | Verdict |
|---|---|
| 2026-07-19 | INTERESANT |
| 2026-07-28 | INTERESANT |
| 2026-09-02 | MONITORIZEAZĂ |
| 2026-09-06 | MONITORIZEAZĂ |
Vrei și rapoartele de săptămâna viitoare?
Fișa de scor, cifrele de evaluare și sumarul executiv sunt deschise pentru toată lumea săptămâna asta; restul capitolelor, nu. Abonații primesc pe email un raport complet pe săptămână, cu o zi înainte să se deschidă aici — plus lista săptămânală cu ce a trecut de filtre.